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掛牌后之市值管理探討

來源:互聯網發布時間:2016-06-20 15:20:47

新三板7000家之后的困局1 新三板的估值偏好新三板估值跟A股完全不同。未來新三板會向H股靠攏而不是向A股靠攏,更不會向創業板靠攏。但是創業板的未來會是新三板,創業板未來的估值特點會向新三板靠攏,而不是新

新三板7000家之后的困局

 

1 新三板的估值偏好

新三板估值跟A股完全不同。未來新三板會向H股靠攏而不是向A股靠攏,更不會向創業板靠攏。但是創業板的未來會是新三板,創業板未來的估值特點會向新三板靠攏,而不是新三板向創業板靠攏。由此帶來的一個變化是:A股市場炒小、炒新、炒差、炒殼等現象在新三板市場上不復存在。由于A股不到3000家公司,股票與資金方面供求關系相對新三板而言,A股資金供給充足甚至過甚,新三板供給有限。一千家掛牌企業到一萬家掛牌企業的快速增長,會導致整個資金供求關系發生變化,從而帶來整個估值體系的變化。

 

2 資本運作能力的缺乏

在登陸資本市場之前,新三板公司只需要在產業層面、公司日常經營(供研產銷)層面考慮問題,但在登陸資本市場之后,新三板企業必須考慮資本運作問題。首先,一萬家掛牌公司的老板有多少可以從生意人轉變為企業家。其次,一萬家掛牌公司的董秘去哪里找。目前新三板企業的董秘大多是公司辦公室主任、財務總監、法務總監等兼任。上市之前銷售總監負責銷售企業產品,上市之后誰來負責銷售企業的價值。董秘及資本運作方面人才的招聘、培養、考核等問題都是掛牌企業頭痛的問題。

 

3 中介機構

首先,賣方服務供給缺口巨大。2015年券商新財富評選增加了新三板的內容。參與評選的新三板獨立團隊不到10家,平均每家5個人,50個研究員2016年要覆蓋10000家新三板公司,十倍的資本證券化速度將會把中介服務能力供給缺失問題暴露的非常明顯。公司掛牌后沒人寫研究報告,沒人推薦公司股票。其次,在過去A股的發行體制里,投行只要符合證監會的要求就能拿到足夠高的利益,但新三板公司的掛牌、掛牌后融資、并購、市值管理等工作跟A股不盡相同。再次,中介機構生存環境發生變化。

 

舉個例子:在港股和美股中,中介機構中有一個角色叫財經公關,類似于一個投行角色,統籌上市公司全球路演等工作;A股的財經公關是什么樣的角色呢?由于A股市場資金是充分的,資金永遠是在追逐上市公司,就算沒有做投資者關系工作,A股公司的投資人仍然是絡繹不絕,某種意義上講A股上市公司投資者關系需求沒那么迫切;但香港市場則完全不同,新三板未來也不是這么回事,所以新三板給了投行等中介機構一個回歸投行本原的機會。投行兩個核心能力(價值發現、交易結構設計)最終帶來投行的定價能力。

 

 


新三板市值管理四大痛點

 

第一,企業價值不認可

企業路演時公司戰略及公司價值并未受到資本市場的認可,投資者不愿意買單或者不愿意出高價買單。

 

第二,投資者聽不懂

投資者在講行業規模、增速、凈利潤,掛牌公司在講供研產銷,不懂得資本市場水性。

 

第三,路演傳播范圍窄

目前為止,新三板市場仍然是一個高度信息不對稱的市場,掛牌公司不知道機構投資者在哪里。

 

第四,頂層設計不清晰

公司未來發展戰略、資本運作、產融互動、融資、并購等沒有做詳細的規劃。

 

 


新三板--市值管理手段:九個環節

 

9 TippingPoint:股改—預披—掛牌—路演—定增—并購—做市—分層—轉板

 

股改:股改是新三板掛牌的起點,也是市值管理的起點,公司戰略投資者的引入和整體資本市場戰略的設計在此時就宜落定,媒體方面也可預熱,法律風險的把控同步跟進。

 

預披:預披是社會公眾可以在全國中小企業股份轉讓系統中看到公司的詳細資料的時點,此時已開始具備公眾性,媒體方面可以加強,也是為后續的路演和定增造勢。

 

掛牌:正式成為新三板公司,成人禮,一般可以做慶功酒會和常規媒體報道,形式工作。

 

路演:路演是融資成功的核心環節之一,保證參會者的數量和質量,并配合良好的現場控制以及持續的投資者溝通,是公司成功融資和取得理想估值的基礎。

 

定增:路演之后配套的投資者的持續調研和溝通,以及投資協議的簽訂。

 

并購:選擇資本市場,一般會配套外延式擴張,物色具有產業鏈戰略價值的標的,并以合理的方案進行收購。并購基本是市值管理的王冠,也是最需要輿論和法律工具保駕護航的核心節點。

 

做市:選擇做市商,成為TOP20%;目前僅券商自營資金做市,基金子公司、期貨子公司、證券投資咨詢、陽光私募做市尚待落地。協調做市商介入,并調動做市商相關研究院配合財經媒體的投資題材發掘。

 

分層:沖擊創新層,成為TOP10%;進入創新層的公司,將享受新三板整體的制度性紅利。未來如果創新層推出公募基金準入、做市商擴圍、投資者門口降低,則流動性不會弱于創業板和戰略新興板,否則可考慮轉入深圳或上海的場內市場尋求更高估值。

 

轉板:轉板至深圳創業板或上海戰略新興板,面向更廣泛的投資者群體,更利于估值提升。

 

 


新三板市值管理之四個維度(4R)

 

IR(投資者關系)、AR(分析師關系)、MR(媒體關系)、RR(監管層關系)

 

投資者關系:

500萬投資門檻限制了中小投資者對新三板的參與,決定了新三板參與者以機構投資者和高凈值個人投資者為主,兩個群體的特征是思維理性和具有專業投資水平。

 

分析師關系:

券商研報、金融信息服務商、財經媒體是影響資本市場的三個主要渠道,其中以券商研報的影響最為精準和有深度,缺點是影響范圍小。

 

媒體關系

財經媒體是影響資本市場的另一個主要渠道,特點是影響范圍大,在影響投資者投資決策的思維邏輯層面較券商研報為弱。金融信息服務商也可視為廣義的財經媒體。

 

監管層關系:

一切直接的融資活動和間接影響融資活動的研報和媒體,都必須在監管框架下運作才具有可持續性。

 

并購:

運營管理是內生性增長的前提,運用并購手段整合產業鏈才是資本的精髓

市值管理不等于股價管理,更不是簡單的影響媒體輿論,真正的市值管理是價值管理,讓投資人看到企業真正的價值,實現投資人和管理層的共贏才是根本目標。

故事要講好,事情要做好,投資價值是市值管理可持續的根本。

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